中国星河证券示意，瞻望11月，市集将愈加祥和国内战略发力与内需吃亏复苏节拍，顺周期关系板块或短期相对受益，提出祥和三个标的：1、顺周期+估值成就弹性仍大+旺季催化的板块，举例餐饮供应链板块。2、功绩具备韧性，中恒久产业逻辑明晰的板块，举例零食、饮料、调味品板块。3、三季报边缘改善+中恒久产业周期有望回转+估值成就弹性仍大+旺季催化的板块，举例乳成品板块。

　　食饮：非酒板块24Q3功绩追溯：需求压力仍存，本钱红利延续

　　一、中枢不雅点

　　功绩追溯：需求压力仍存，本钱红利延续。24Q3非酒板块收入/扣非归母净利润分歧同比-4.0%/+6.1%，收入端，在吃亏复苏节拍偏慢的布景下，合座收入同比下跌，但幅度环比收窄；利润端，受益于本钱红利，重复渠谈库存去化以及龙头主动转念，利润同比延续正增。分子板块来看，2024年以来调味品、软饮料、零食具备较强韧性，乳成品环比改善。软饮料：24Q3收入/扣非归母净利润分歧同比+16.8%/+22.9%，督察较快增长水平，主要收获于：1）户外、出行等吃亏场景需求昌盛孝顺量增；2）个别头部企业加快寰球化鞭策板块收入快速增长；3）本钱红利带动毛利率上行。零食：24Q3收入/扣非归母净利润分歧同比+6.3%/+20.2%，收入端督察增长，主要受益于部分上市企业主办住细分品类与渠谈红利。利润端，诚然部分产物价钱转念和渠谈结构变化变成一定扰动，可是界限效应、本钱红利和部分企业供应链的优化启动盈利能力上行。调味品：24Q3收入/扣非归母净利润分歧同比+6.6%/+14.2%，步入成就周期，功绩环比提速增长，主要收获于：1）前期库存去化，以及品类需求自身具备韧性；2）大豆、包材等原材料本钱不息回落；3）企业产物里面变革与增质提效。乳成品：24Q3收入/扣非归母净利润分歧同比-6.3%/+13.5%，诚然需求偏弱导致收入端仍然承压，但现时受益于原奶价钱红利，重复头部企业渠谈转念后价盘冷静牢固，行业毛销差同环比均有晋升，盈利先行成就。

　　基本面追踪：10月大批本钱红利不息开释。包装材料，2024年10月PET/纸箱/玻璃/包膜价钱同比-10.2%/-8.6%/-17.4%/-4.4%，本钱红利不息开释。公共品原料，白糖/面粉/鹌鹑蛋/大豆价钱同比-10.6%/-2.5%/-6.8%/-16.3%；生鲜乳价钱3.13元/公斤，同比-15.9%。部分原材料价钱同比高潮，棕榈油/猪肉价钱同比+33.5%/+19.0%。

　　行情追踪：10月板块阶段性转念。限度2024年10月31日，食物饮料行业跌幅9.4%在31个子行业中排行第31。非酒板块中，零食板块高潮4.2%；软饮料、乳品、调味发酵品跌幅相对较小，分歧为-1.3%、-3.0%、-4.1%。

　　二、投资提出

　　咱们以为在履历了9月底的估值快速反弹成就后，大盘于10月迎来横向转念阶段，由于外部存在好意思国大选等不笃定身分，重复处于三季报涌现窗口期，市集愈加祥和短期具备功绩笃定性的品种，而饮料、零食与调味品功绩具备韧性，乳成品边缘改善，因此这4个板块10月收益在食物饮料里面相对显然。瞻望11月，咱们以为跟着特朗普通知当选好意思国总统，市集将愈加祥和国内战略发力与内需吃亏复苏节拍，顺周期关系板块或短期相对受益，提出祥和三个标的：1）顺周期+估值成就弹性仍大+旺季催化的板块，举例餐饮供应链板块，要点公司包括安井食物、宝立食物。2）功绩具备韧性，中恒久产业逻辑明晰的板块，举例零食、饮料、调味品板块，要点公司包括三只松鼠、洽洽食物、东鹏饮料、华润饮料、海天味业、天味食物、中炬高新、恒顺醋业、欢娱家。3）三季报边缘改善+中恒久产业周期有望回转+估值成就弹性仍大+旺季催化的板块，举例乳成品板块，要点公司包括伊利股份、新乳业。

　　三、风险请示

　　需求归附不足预期的风险，行业竞争加重的风险，食物安全风险。