好意思味可乐（KO）于北京时候2025年2月11日好意思股盘前发布了2024年第四季度财报（终结2024年12月），举座财报超预期，具体来看中枢信息：

1、量价王人升，内生增长依然亮眼：4Q24好意思味可乐终了表不雅营收115.4亿好意思元，同比增长6.4%，超出市集预期8%（市集一致预期106.7亿好意思元），其中内生营收（Organic revenue）同比高增14%，量价拆分看，浓缩液销量增速和价钱增速分别同比增多5%/9%；双双超出市集预期。此外，诚然Q4好意思元指数依然合手续走强，但公司通过一系列对冲技能使得外汇顶风影响下跌至3pct，有所放缓。

2、新兴市集施展优于进修市集。分地区看，诚然各地区施展均彰着回暖，但举座上新兴市集包括哥伦比亚、墨西哥、巴西等拉好意思地区及中东地区施展更为亮眼，主要系新兴市经济快速增长带动当地软饮料市集空间逐步提高。

3、茶饮、咖啡、饮用水等健康品类施展更佳：从品类上看，受益于健康化趋势，茶饮Q4同比增长5%，全年增长4%，增速遥遥进步。此外，咖啡、饮用水等非碳酸品类在各地区也终证据2%-3%的增长，而碳酸饮料的增长则更多王人集在新兴市集。

4、AI匡助好意思味好意思味终了降本增效：坐褥资本成绩于可回收玻璃瓶的大范围扩张以及中枢原材料玉米糖浆价钱回落有所下跌，另一方面，好意思味可乐通过在部分地区径直提价，推出小瓶装等神气主动提高价钱，二者共同作用下公司毛利率创四季度新高。用度端，诚然好意思味可乐在圣诞节时代加大了营销力度，营销用度（告白开销、体育赛事援手）有所提高。但另一方面，公司也屡次强调将AI利用到日常的决议，包括优化订价决策终了销量的增长，提高居品研发的到手率和推新速率，创作营销告白等，AI的助推下好意思味可乐的时代用度率保合手安定，决议利润率从年头19%沿途提高至23.5%。

5、股息再度提高：公司延续了当年62年的传统，连接提高股息，2024年全年派发股息84亿好意思元并回购11亿好意思元股票提高鼓吹收益率，海豚君测算股息回购收益率省略在4%驾御。

6、功绩沟通：公司展望2025年可比EPS增长2%-3%，内生增长5%-6%，内生增长幅度略低于预期（预期内生增长7.1%）。

7、财务缠绵一览

海豚君举座不雅点：

海豚君以为好意思味可乐这个季度的功绩在肃肃的基础上高速增长，量上，相较于还是走漏功绩的百事可乐，好意思味可乐的表当今高通胀、高利率的环境下明显更具韧性（以北好意思地区为例，百事可乐在北好意思饮料业务销量同比下跌3%，好意思味可乐同比增长1%），

最主要的原因在于好意思味可乐针抵消竭力下跌的经济环境实时转移了居品线，推出了价钱愈加实惠的包装。比如在北好意思好意思味可乐增多了迷你罐包装的比例，在非洲也推出了价钱更实惠的可回收的玻璃和塑料包装。

价钱上，调研信息透露现时北好意思豪侈者价钱明锐度较此前权贵增多，这也意味着豪侈者在品牌选择上愈加纯真，对单一品牌的品牌诚意度下跌，约莫 40% 的豪侈者在寻找更廉价钱的历程中更换了零卖商和品牌，而好意思味可乐在这种环境下价钱端仍然能终了近10%的增长（一半来自反抗通胀，一半来自居品结构的优化）足以彰显好意思味可乐庞大的品牌力和订价权以及豪侈者对好意思味可乐品牌的诚意度。

从估值上看，现时好意思味可乐27x，处于当年10年平均水平，并不算贵，但海豚君以为磋商到现时十年期好意思债收益率高达4.6%的情况下好意思味可乐4%驾御的股息回购收益率似乎并不具备过高的诱惑力。反而好意思味可乐在降息和好意思债收益率下行历程中，会体现出更好的防患属性的分红性价比，投资价值反而会凸现出来，海豚君会合手续宽恕。

以下是贵重分析

一、投资逻辑框架

凭证好意思味可乐走漏口径，公司表不雅营收增长不错拆解为欧洲、中东&非洲（EMEA）、拉丁好意思洲、北好意思、亚太、群众风险投资部、瓶装投资六大部门，每个部门的营收增长又不错拆解为内生收入增长、结构影响(收并购)、外汇影响三部分。

（1）其中欧洲、中东&非洲（EMEA）、拉丁好意思洲、北好意思、亚太四个部门按照地舆区域分手，大部分收入来自销售给特准瓶装商的浓缩液，少数也来自部分红品饮料的销售。

（2）群众风险投资部是好意思味可乐2019年新树立的部门，专注于在群众范围内收购有后劲的品牌扩伟业务范围，咫尺该部门的营收包括还是收购的Costa（咖啡）、innocent （健康饮品包括植入奶、椰子水、NFC果汁等）和 doğadan （茶）业务功绩以及与公司 Monster 之间的分销公约所获取的收入；

（3）瓶装投资部由好意思味可乐在群众范围内控股的瓶装业务组成，大部分营收来平允品饮料的制造和销售，由于该部门是重钞票业务，盈利智商相对较低，因此2015年启动好意思味可乐在群众范围内无间剥离。

咱们在后文重心宽恕好意思味可乐的内生收入增长情况，并拆解成浓缩液销量和价钱组合两部分驱动因子进行分析：

二、营收端：量价王人升，彰显庞大品牌力

24Q4好意思味可乐终了表不雅营收115.4亿好意思元，同比增长6.4%，超出市集预期（市集一致预期106.7亿好意思元）。

举座上，各地区施展较前三季度均有彰着改善。分地区看，当作新兴市集的代表拉好意思地区施展最为亮眼，营收占比联接三个季度合手续提高。北好意思、亚太、EMEA占比略有下跌。

量：从浓缩液销量上看，除了北好意思地区略低于预期外，其余步区均超预期。和解惩办层电话会上的发言，海豚君臆度主要系好意思味可乐针抵消竭力下跌的地区实时转移了居品线，推出了价钱愈加实惠的包装。以中国为例，好意思味可乐不才半年彰着提高了MINI罐装的比例，MINI罐装单瓶售价仅为1.7元，低于经典装，关于“豪侈左迁”的豪侈者来说继承度明显更高。此外，惩办层也强调Q4在发展中国度和新兴市集大范围扩张可回收玻璃瓶包装，售价低于普通包装，诱惑了多数价钱明锐型豪侈者。

价：从价钱上看，成绩于好意思味可乐庞大的品牌力&订价权，好意思味可乐通过优化居品结构、在不同区域、渠说念终了互异化订价等技能纯真提价，将坐褥资本端的压力传导到特准经销商和豪侈者，价钱端的孝敬在整个地区均超预期。

外汇顶风上，诚然Q4好意思元指数合手续走高，但公司通过一系列对冲技能使得外汇顶风影响下跌至3pct，较前期有所放缓。

三、优化资本+居品提价，毛利率稳中有增

一方面，凭证前文，好意思味可乐在发展中国度和新兴市集大范围扩张可回收玻璃瓶包装省俭了公司的坐褥资本，另一方面，好意思味可乐通过在部分地区径直提价，推出小瓶装、优化居品组合等神气主动提高价钱，二者共同助推下使得好意思味可乐毛利率创下了四季度新高。

四、“AI+传统制造”终了降本增效

2024年头，好意思味可乐与微软订立11亿好意思元吞并公约，旨在通过生成式AI技艺提高好意思味可乐举座决议成果，包括居品研发、制造、营销、供应链惩办等多个界限，凭证惩办层表述，现时AI还是初步整合到了好意思味好意思味的日常运营，且改日仍有更多优化空间，AI加合手下好意思味可乐决议利润率从年头19%沿途提高至23.5%。

本文作家：海豚君，本文来源：海豚投研，原文标题：《好意思味可乐：如故巴菲特眼神辣，承诺肥宅水赢麻了！》。

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